盡管新三板市場寒冬仍在，但其中不乏一些逆市上揚的牛股。東方財富Choice數據統計顯示，一年內股價漲幅超過50%的新三板企業達到1078家。其中，138家屬於創新層，940家屬於基礎層。
專業人士認為，在新三板市場總體流動性不足的情況下，部分具備較高投資價值的挂牌公司受到資金熱捧。但由於流動性因素制約，市場存在股價“失真”的情況，部分企業的真實價值沒有充分反映出來。尋找優質標的，仍需深耕基本面。
與業績表現正相關
在上述1078家企業中，多家企業業績表現良好。根據挂牌公司發布的年報，23家公司2017年全年營業利潤在1億元以上，59家公司營業利潤在5000萬元以上。
業績增速方面，427家公司2017年歸屬於母公司股東的淨利潤同比增速超過50%。其中，279家公司歸母淨利潤同比增速超過100%。
以南通三建為例，2017年公司實現營業收入207億元，歸屬於母公司的淨利潤13.21億元，同比增長89.69%。過去一年，公司股價上漲69%。
根據聯訊証券新三板研究團隊統計數據，2017年新三板挂牌企業平均淨利潤為1072.2萬元，與上年相比名義增長14.7%。以這一數據作為參照，在上述股價表現較好的公司中，多數業績表現要超過市場平均水平。
有的挂牌公司所處行業發展空間較大，概念相對熱門，因此受到資金關注。以麥克韋爾為例，公司2015年12月挂牌，2016年3月做市，做市商的拿票成本為11.8元/股。截至2018年5月15日，收盤價為129.31元/股，考慮到挂牌以來累積分紅達到3.445元/股，收益率已經超過10倍。麥克韋爾是全球最大的電子霧化設備研發、生產企業之一，也就是俗成的電子煙。業績方面，2015年，麥克韋爾淨利潤為3804萬元，2017年增至2.2億元，增長4.77倍。良好的業績成為股價爆發的基礎。
聯訊証券研究院新三板負責人彭海對中國証券報記者表示，“新三板市場體量大，企業質地參差不齊，不少企業的價值被低估。”
“市場總體表現不佳，但一些高成長的企業投資價值較高。”北京新鼎榮盛資本董事長張弛對記者表示，“如果流動性提升，流動性折價問題得到改善，這類企業的價值將得到更加充分的挖掘。”
部分公司股價“失真”
由於新三板市場流動性整體偏弱，部分公司股價表現可能“失真”。對投資而言，還須關注價格的有效性。
張弛認為，從目前情況看，新三板市場的價格公允性仍有待提高。有的公司成交量很小，一兩萬元的成交額就可能把股價拉升十幾倍。因此，除業績、概念等因素外，投資還需要結合價量綜合考慮。
Choice數據統計顯示，在前述1078家挂牌企業中，一年內累計換手率超過30%的公司隻有286家﹔如果換手率標准提升到50%，在上述公司中隻有154家符合標准。這意味著大約70%的企業股價上漲沒有得到成交量的配合。
“新三板企業股價暴漲暴跌並不少見。但是，如果缺乏成交量配合，說明資金進入有限，股價的有效性也會打折扣。”一位長期關注新三板投資的私募股權人士告訴中國証券報記者，由於協議轉讓等特殊交易方式的存在，再加上流動性不足，導致部分挂牌企業股價“失真”。
5月21日，股轉系統連發三道自律監管公告，2018年4月25日至5月17日，胡雲亮、劉保娟、邢聲海三人因頻繁進行反向交易，嚴重影響股票收盤價格。隨后通過協議轉讓方式賣出相關股票，上述交易違反了股轉系統相關規定，三人均被採取限制証券賬戶三個月轉讓期的自律監管措施。
“新三板因為特殊的交易機制和市場環境，出現了一些操縱股價的案例。但這些案例很多並不是為了從二級市場牟利，而是為了推動相關定向增發融資。有的是做市商業務部門或個人為了完成公司業績考核要求等。”前述私募人士對中國証券報記者表示。
“現在新三板採用不連續競價交易，操縱空間得到一定程度遏制。”張弛表示。
深度挖掘行業發展邏輯
市場持續低迷，逆市出現的牛股讓投資者看到了曙光，部分機構在積極布局，以期待挖掘更多牛股。
以合全藥業為例，公司由集合競價轉做市，15家券商為其提供做市服務。合全藥業母公司藥明康德是生物醫藥領域的“獨角獸”。2018年3月，藥明康德IPO順利過會。這是中概股以IPO形式回歸A股的第一單。合全藥業去年通過重大資產重組，從藥明康德購入制劑資產和業務，提供制劑工藝研發和生產外包服務。2017年，合全藥業實現營業收入21.87億元，淨利潤高達4.95億元。
“新三板+H股”概念公司受到追捧。成大生物已宣布將赴港IPO，今年4月國元証券和中航証券兩家券商加入為其提供做市服務。
此外，一些機構投資者或上市公司積極參與新三板挂牌企業的定增和並購，且定增和並購價格高於這些新三板企業當時的股價。
今年4月底，長城華冠完成新一輪定增，募資總額為10億元，定增價格為10.6元/股，遠高於定增計劃完成時大約7元/股的股價。據了解，長城華冠是新能源汽車整車生產企業，由整車設計業務起家，在汽車設計領域深耕14年。2010年以來，公司布局新能源汽車創新研發，逐步掌握可充電儲能系統(RESS)、整車控制管理系統(VCU)、整車輕量化等領域的核心技術。2014年4月，公司發布前途“K50”電動跑車。
“並購價格高於市場價很多，這顯示出這些企業的股價沒有充分反應其價值，或者認購人認可的企業價值。”張弛說，“我們最近准備參與一家企業的定增，擬投資5000萬元，定增價為10元/股，而公司二級市場的成交價就維持在8元/股左右。”
由於新三板企業魚龍混雜，挖掘優質標的並不容易，單純依靠股價走勢行不通，價值投資仍是主要的邏輯。
彭海認為，對於二級市場的股價走勢，投資者更要重點關注交易量。有些企業股權集中，股價上漲10倍並不難﹔但如果沒有成交量的配合，機構投資者退出相當困難。
“行業分析是一大重點，需要理解行業發展的深度邏輯，尋找行業龍頭。這也是專業投資機構所專長的領域。”張弛表示。
