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土巴兔欲登港交所“互聯網家裝第一股”之爭再起

鄭馨悅

2018年09月03日09:04  來源:人民網-國際金融報

8月28日晚,線上裝修生態平台土巴兔公司正式在港交所提交招股書,花旗銀行為獨家保薦人。

根據招股說明書,土巴兔於2008年在深圳創立,並於2011年獲得經緯中國的A輪投資﹔此后,經緯中國於B、C輪繼續投資,紅杉中國在B、C輪連續進入,58集團於C輪進入(注:騰訊公司持有58集團的23%股份)。

目前土巴兔創始人王國彬持有50.46%股權,及75.34%投票權,為第一大股東﹔經緯中國持有22.42%股權,及11.16%的投票權,為第二大股東﹔紅杉中國持有土巴兔16.23%股權,及8.08%的投票權,為第三大股東﹔58同城持有土巴兔10.89%股權,及5.42%的投票權,為第四大股東。

此外,值得一提的是,土巴兔獨立非執行董事霍啟文,目前擔任香港霍英東集團副總裁。

同樣是互聯網家裝平台的齊家網上市一個多月后,土巴兔也遞交了招股書,那麼,土巴兔的業績究竟如何?

收入調整后實現盈利

招股書披露的信息顯示,土巴兔目前的核心業務包括線上平台業務和家庭承包業務。其中,2018年上半年,線上平台業務收入在公司總收入中佔比高達79.1%,具體包括訂單推薦費、佣金、廣告費和其他收入﹔家庭承包業務收入在公司總收入中佔比20.9%,具體包括家裝承包服務和材料銷售收入。

截至2018年6月30日,土巴兔擁有2630萬用戶,8.45萬家裝修企業,107.3萬室內設計師﹔2018年上半年GMV(成交總額)達236億元,用戶簽約率達19.3%,2017年全年GMV為572.37億元。

招股書顯示,2015年、2016年、2017年土巴兔營收分別為2.03億元、5.7億元、8.81億元,2018年上半年營收為2.7億元,去年同期為4.56億元,同比下降40.8%,主要系家裝承包業務收入減少。不過,2018年上半年其線上平台業務收入為2.14億元,去年同期為1.47億元,同比增長46%。

招股書提到,土巴兔的家庭承包業務收入在2016年、2017年大幅增長,但公司在2017年下半年開始縮減該業務的規模,因為“將家庭承包業務控制在較小規模令我們更具靈活性,足以讓我們緊貼市場發展”。

此外,2015年-2017年,土巴兔淨虧損分別為7.5億元、5.6億元、11.11億元,2018年上半年淨虧損為6.36億元,上年同期淨虧損為7.09億元。

招股書透露,土巴兔的虧損額包含有同期確認大額可換股可贖回優先股的公允價值虧損。這部分可換股可贖回優先股將於上市后轉換為普通股,其公允價值虧損為財務記賬法則下的一次性虧損。去除掉該部分,土巴兔2015年、2016年、2017年經調整利潤分別為-1.39億、-1.058億元、6350萬,2018年上半年為2100萬元,高於去年同期的1090萬元。

第一股之爭

7月12日,齊家網的母公司齊屹科技(01739.HK)於港交所主板上市,成為“互聯網家裝第一股”,其在招股書中明確表示,齊家網在品牌知名度方面是市場第一。

土巴兔則在招股書中引用艾瑞咨詢的資料稱,以交易總額和平台收入等計,土巴兔是中國最大的線上家居裝修平台。

電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰認為,土巴兔從成立以來,一直專注於平台模式,從最初的信息連接服務平台到交易服務平台,最終成為如今的賦能平台,而齊家網更側重於家裝建材團購領域。

盡管業務側重點不同,齊家網和土巴兔行業第一的位置還是未有定論,而各家機構給出的數據也是相互打架。如今雖然有了較為直觀的數據對比,但僅從財務數據來看,兩家尚未有一家擁有壓倒性的優勢。

從資產負債來看,齊家網2015年-2017年和2018年上半年的資產為14.6億元、13.7億元、12.2億元、8.9億元,2015年-2017年的資產負債率為117.8%、151.1%、222.3%﹔土巴兔2015年-2017年和2018年上半年的資產為6.3億元、10億元、12.3億元、13.1億元,從2017年開始反超齊家網,2015年-2017年資產負債率為278.76%、276.7%、318.8%,明顯高於齊家網。

從毛利率來看,2015年-2017年齊家網銷售毛利率為62%、41.5%、50%,土巴兔則為88%、57%、56%。

招股說明書顯示,齊家網2015年至2017年,分別實現營收1.41億元、3億元、4.79億元,年度虧損(淨利潤虧損)分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元。截至2017年末,公司累計虧損16.28億元,但齊家網的虧損同樣包含公允價值虧損,2015年至2017年其經調整虧損分別為1.63億元、1.52億元、8932萬元。

由此可見,在淨虧損上,2015年-2017年土巴兔3年共虧損24.21億元,齊家網同期共虧損16.12億元,而調整后的利潤顯示,土巴兔於2017年度開始盈利,齊家網則是2018年上半年開始盈利。

此外,2018年上半年,齊家網經調整淨利潤為2067萬元,土巴兔為2100萬元,兩者不相上下。

一位不願具名的業內人士對記者表示,齊家網赴港上市,除去融資目的以外,名氣上也有較大的獲益,近期業務量的上漲也與此相關,或許正是因此,土巴兔也有了上市的明確計劃。“至於‘互聯網家裝第一股’到底是誰,可能要看雙方以后的成績了。”該人士如是表示。

電子商務研究中心財務分析師方格分析稱,隨著互聯網家裝領域的玩家數量日漸增多,用戶的注意力也越來越分散,平台之間的競爭愈演愈烈。現在的廣告雖然傳播廣泛,卻缺少傳播的深度和力度,很難讓用戶在眾多媒體中印象深刻,這使得平台需要投入更多的廣告成本來獲得足夠的曝光度,甚至需要花費更多的資金來創造自己的獨家資源以獲取競爭優勢。營銷難、營銷成本上升,作為行業普遍存在的一個問題,這一點也成為了掣肘土巴兔轉型發展的主因。

對於上市相關問題,《國際金融報》記者聯系到土巴兔方面,對方表示,公司目前處於靜默期,暫不接受採訪。

(責編:陳鍵、呂永奇)

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