“我們判斷，未來整個的外資增量將達數萬億規模，而且外資大概率會超過公募、保險，成為A股市場上最大的機構投資者。”
“將錢交給專業機構管理！”國盛証券首席策略分析師張啟堯近日在接受《國際金融報》記者專訪時，對於普通個人投資者的建議簡單而直接。
在他看來，機構化是未來市場發展的必然變革。這樣的變革就是市場從散戶資金佔主導，逐漸變成機構化力量佔主導，未來十年機構化特征會越來越明顯。
實際上，最新數據也佐証了其觀點。公募基金年報數據顯示，截至2018年末，公募基金市場個人投資者持有份額合計66185.92億份，佔比52.38%﹔機構投資者持有份額合計60168.90億元，佔比47.62%。個人與機構幾乎各佔半壁江山。
數據顯示，剔除貨幣基金，過去11年間個人投資者佔比逐年下滑，個人投資者持有基金份額減少近萬億。目前，機構投資者成為公募基金最大的“金主”。
外資：最核心的邊際增量
在張啟堯看來，做策略研究應該置身於市場，將自己當做是全市場的一部分。
談到資金面的變化，張啟堯表示，應該把握誰是市場最核心的邊際增量。
據其介紹，從2016年到現在，公募體量一直維持在1.5萬億-2萬億元左右，保險資金逐年微增。而最大的邊際增量是外資，大概有幾千億的增量規模。
從近幾年來看，外資增量帶來的邊際效應比較明顯，幾千億的增量也導致過去幾年市場出現明顯的價值化的風格趨勢。促使A股市場的風格出現由交易到配置的逐步轉變。
“外資對於市場結構的影響將越來越大，而且可能是未來很長一個時期內市場最主要的一個邊際變量。”張啟堯強調資本市場開放下，外資對於A股市場的深遠影響，“因為我們判斷，未來整個的外資增量將達數萬億規模，而且外資大概率會超過公募、保險，成為A股市場上最大的機構投資者。”
在外資持續進入的背景下，張啟堯認為：“對於我們來說，既是挑戰更是機遇。”
他認為，最顯而易見的，A股總市值約60萬億元，外資將帶來數萬億元的增量，而這樣大規模的增量資金顯然是一個機遇。
“挑戰在於巨量外資的進入，將帶來市場投資風格的變化。”張啟堯進一步解釋說，“除了外資的影響，未來5到10年，整個A股市場可能將經歷非常重要的結構性變革。這樣的變革可能就是從散戶資金佔主導，逐漸變成機構化力量佔主導，未來十年，機構化特征會越來越明顯。而這就是我建議散戶投資者把錢交給機構管理的緣由。”
二季度：平穩震蕩為主
“相對於一季度的單邊向上，二季度行情將從指數回歸結構。”談到對二季度大勢的研判，張啟堯給出了自己的觀點。
張啟堯認為，相比一季度，二季度將會出現兩個變化：一是流動性預期可能的邊際變化，如信貸放鬆，二季度可能不會如大家想象得那麼鬆，流動性對市場的推動弱化﹔二是二季度經濟很有可能超預期，甚至有可能繼續往上。他認為，整個復蘇可能持續到五六月份，經濟短期還在向上修復。
基於以上兩點，張啟堯判斷，二季度可能比較難看到系統性的指數上漲。此外，他認為二季度有結構性機會，這樣結構性機會的把握，可能來自於經濟復蘇的預期，也就是經濟數據的改善。
“第一，我相對看好消費。有兩方面原因，首先是經濟復蘇會拉動消費需求的回暖，其次是四五月份外資的加速入場，而這時候對消費也會有增量的配置。這樣我們可以看到，消費同時受資金和基本面的共振。”張啟堯詳細闡述了二季度的結構性機會，“第二是偏周期的板塊，而周期更加容易理解，就是直接受益於整個復蘇的預期。”
中長期：慢牛已經開啟
在這樣的策略判斷邏輯下，張啟堯指出，整體看好2019年。
“短期，科創板是一個非常重要的變量。長期來看，最主要的因素還是資本市場戰略地位提升，以及中長期資金的不斷流入，而這些會使整個市場發生系統性的變化。”張啟堯闡述了關於目前是中長期牛市底部判斷的邏輯。
他表示，市場將實現雙向擴容，變得非常有活力。一方面是增量資金的引入，包括外資、社保，甚至包括理財子公司的中長期資金的流入﹔另一方面，也會伴隨優質增量籌碼入場，包括科創板，以及注冊制、並購重組等。
“所以未來，我相信整個A股市場將會是雙向擴容，包括上市公司總市值以及數量，都會有加速擴大的趨勢。”張啟堯總結說。
“但是我也不傾向於未來會是‘瘋牛’，這樣的歷史不會重演。”張啟堯表示，“之后伴隨中長期資金不斷流入，A股會進入慢牛。未來還是藍籌股龍頭股會長期跑贏，整個市場的資金結構會發生變化，而現在就是一個長期的底部區域。”
“多年下來，我感到做策略還是很有挑戰性的。面對瞬息萬變的市場，除了對基本面的把握，最重要的還是時刻要保持對於市場的敬畏。”張啟堯在最后充滿感慨地說，“不僅要有自己的判斷，還要了解市場的想法，所以要時刻緊跟市場，思路開闊，兼容包並，保持跟市場的溝通交流。”
