全球經濟放緩，歐洲亦無法獨善其身,而英國“脫歐”又為該地區增加了政治上的不確定性，令不少投資者望而卻步。不過，私募基金似乎對此不以為然，對歐洲上市公司的投資不降反增。
路透社援引Refinitiv的數據報道稱，今年截至目前，針對歐洲企業的收購金額已達316億美元，創下12年來的新高，其中，近一半的資金都是投向歐洲上市公司。而近日，黑石集團又為其新成立的收購基金募集了逾220億美元，更是凸顯了美國私募基金的現金膨脹。
值得注意的是，標普全球市場情報部門早在去年就已統計出，歐洲杠杆收購的平均價格已飆升至核心收益（EBITDA）的近11倍，已高於2008年美國次貸危機前的水平。
“無法一直保持觀望”
雖然受到經濟影響，今年一季度歐洲並購活動在數量上下降67%，但收購金額創下歷史新高。對此，收購方表示，“無法對經濟一直保持觀望態度。”
目前，全球領先的大型私募基金美國華平投資就在計劃，與一家公司共同出資34億美元收購英國衛星運營商Inmarsat。
華平投資歐洲負責人Daniel Zilberman表示：“無論這個時代是好是壞，私募行業的工作就是‘投資’。”
無獨有偶，由私募股權投資公司Hellman&Friedman和黑石集團組成的財團，也將於今年以57億歐元的價格收購德國分類信息網站Scout24。這是德國歷史上最大的上市公司私募股權收購案。
其實，類似的私募基金在歐洲收購大型上市公司的活動還有很多。據貝恩公司的一份報告，像收購上市公司和退市等這種私有化交易，在2018年達到了十年來最高水平，全球共有170筆交易成功進行。而上一次出現這種私有化高潮，還是在2008年次貸危機之前的經濟繁榮期。在去年2270億美元的公對私交易中，有710億美元的交易發生在歐洲。
針對目前歐洲並購市場的情況，《國際金融報》記者採訪了德國茵創國際並購咨詢有限公司中國區合伙人張熙。
他告訴記者：“目前，歐洲並購市場的現狀可概括為3點：首先，並購市場信心正在不斷增加﹔其次，海外買家的胃口越來越大﹔最后一點，融資條件仍然活躍。因為現在歐洲的企業有各種融資選擇，隨著銀行信貸標准和條件的不斷降低，債務資本市場變得更加流動和私有化，債務和私募股權基金正在吸引更多的資本。”
錢太多，投資渠道少
針對歐洲並購市場火爆的原因，有私募投資者指出，由於緊張的經濟格局，歐洲中型上市公司的收購價已變得更加便宜，公司高管們對私募基金收購提案的態度似乎也更加開放，尤其是在過去一年裡，倫敦富時250指數中受到下行壓力的那些公司。
貝恩資本常務董事盧卡·巴斯表示，“現在大多數CEO都面臨很大壓力，因為他們既要考慮資產的保值增值，還要做好經濟衰退的准備，所以他們對私募基金的態度會更加開放。”
張熙告訴《國際金融報》記者：“去年對於私募股權公司而言，是一個穩定的融資年，私募股權公司的累積待投現金數量(dry powder)已逾1萬億美元。持續的投資需求、寬鬆的資金來源和競爭激烈的賣方市場，令私募股權公司喜憂參半。”
此外，低利率也是收購交易集中爆發的原因。
在海外投行有十余年工作經歷的金融分析師趙元杉（化名）對《國際金融報》記者表示，引發目前收購浪潮的背景之一，是全球金融危機后，各國央行執行低利率政策，企業貸款需求低迷，全球銀行的淨資產收益率（ROE）長期低於10%（歐洲和日本銀行大概在5%的水平，而英國僅為2%左右）。由於中型銀行依靠存貸利差很難維持經營，投資渠道又很少，這就造成了市場上錢很多，但可投資產又非常少的“資產荒”現象。而銀行並不了解科技、醫療等先進制造業行業的真實動向，所以將大量的資金通過各種渠道流入私募基金，這對銀行來說，可以獲得更高的收益率。
另一個重要的原因，就是歐洲與日本企業多數面臨創業者老齡化和后繼無人的特點。目前，有很多創業者希望引入私募投資來改善自己的公司治理，因為私募股權投資對專業化要求很強，在對各行業的整合方面也具有絕對優勢。
競爭激烈或致盲目跟風
有分析人士指出，私募基金之所以不懼怕經濟衰退，是因為他們可以在定價模型和持有股票的時長上進行靈活操作，規避掉宏觀經濟的風險。如果市場情況突然惡化，他們可以採取長期措施。
但此種大規模收購必定會面臨一些風險。為此，一些銀行家和分析師表示，這些大舉收購的私募基金可能會為收購支付的高價感到后悔。
華平投資的Zilberman認為，“私募基金面臨的最大風險是退出時，估值倍數（valuation multiples）縮水，目前資產價格非常高，但利率卻在上升，資本成本也在上升，所以估值倍數會逐漸縮小”。（編者注：企業估值倍數=企業價值/EBITDA，EBITDA即利息、稅收、折舊和攤銷前收益）
但在趙元杉看來，並購價格高一些並沒有問題。他對《國際金融報》記者表示，“由於資金成本過低，除非發生金融危機，否則這種並購現象不會突然減少。”
張熙則表示，“我們無法簡單地說這些私募可能面臨哪些風險，但是目前競爭激烈的賣方市場可能會導致私募基金的盲目跟風，包括投資那些財務狀況並不出色的標的公司。”
