從7月22日第一批企業上市至今，科創板運行已有兩個多月。上交所發布科創板開市首月情況時表示，科創板開市以來總體平穩，市場熱情度處於高位，各項機制初顯成效，投資者情緒逐步趨於理性。
從股價走勢來看，經歷了市場充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過程，至今超八成科創板企業股價實現上漲。不少業內人士均認為，未來，隨著新股供給常態化、投資者參與熱情趨穩，科創板估值將逐漸回歸理性。
作為企業上市前的重要參與者，各路創投機構對科創板上市企業的估值和定價起著重要作用。隨著科創板上市企業類型的變化，以及科創板發行各項機制的變革，創投對企業的估值和定價邏輯是否也發生變化？多位受訪人士表示，將繼續沿用原有的估值邏輯，但科創板無疑會使一級市場的估值體系更加多元、更加豐富。
不改變原有估值邏輯
與A股其他板塊不同，科創板新股採取完全市場化的定價方式。在定價市場化原則下，新股定價更加考驗機構投資者的專業判斷能力。曾有券商人士直言，類似小米和美團這類新經濟公司出現上市股價破發，導致一二級市場投資者虧損，這不僅是股價低的問題，根源在於上市前一級市場的估值泡沫。而IPO定價和發行未能有效糾正這樣扭曲的估值，這值得監管部門和擬上市企業深思。
創投機構在企業上市之前給予的估值定價無疑起到關鍵作用，但多位受訪人士對記者表示，科創板的推出對其估值邏輯沒有太大影響，將繼續沿用原來的估值邏輯。“對我們影響不大，科創板只是投資退出的其中一條路，能走到科創板的畢竟還是少數，多數企業會通過其他方式退出，所以我們還是會緊緊圍繞自己的投資邏輯和估值基礎。”澳銀資本副總裁歐光耀對記者表示，科創板的幾套估值指標會給他們做個參考，但不會改變其原本的估值邏輯。
“我們也有一套自己的估值體系，這個估值體系主要衡量的是企業本身的質地和發展前景，科創板與否，僅起到小小的外部參照作用。”架橋資本副總經理、投資總監徐可瑞進一步解釋，“比如，我們首先會看企業的存在價值，無論是技術創新還是其他形式的創新，其改變了什麼？其次我們投資的是企業家的遠見卓識，看企業精神和產業夢想。”徐可瑞表示，在企業產品的基礎上，還要看市場空間的大小和企業的滲透率，然后再看企業的成長性溢價或市場的流動性溢價。“一個企業在其融資歷史上形成的估值，或外部資本市場變化，對我們來說，僅僅是參考。”徐可瑞說。
豐富了一級市場估值體系
出於支持新興產業、硬科技企業發展的戰略意圖，科創板允許未盈利企業上市，這意味著，A股市場的上市公司類型更加多元化，與此同時，對這些企業的定價方式也將更加豐富。
“科創板把很多此前機構沒有關注到的行業放到了選擇池子裡去，未來上市的企業會多種多樣，投資邏輯也不能像以往那樣單一了。”君盛投資合伙人李昊對記者表示，以前本土創投機構都是圍繞証監會的審核標准去投資的，主要看經營數據和盈利水平，但以后虧損的企業也可以被納入投資范圍裡了，本土創投機構要適應這種新的變化，擴大投資范圍和投資視角，隻要把企業的成長路徑和邏輯想清楚了，估值自然是可以得出來的。”
對於科創板平穩運行兩個多月，大部分企業股價漲勢喜人，前海股權投資基金（有限合伙）首席執行事務合伙人靳海濤認為，雖然科創板企業在發行時的估值普遍高於A股整體行業的估值，但平均漲幅達150%，說明企業進步了，新上的企業質量會越來越高、門檻越來越高、素質越來越高。
在靳海濤看來，科創板帶來的變化還有估值的方法豐富多彩，因企業而異。“過去我們估值主要看的是市盈率、市銷率、市淨率，簡單用這三個率判斷的話一些企業很難估值，這是市場重大的考驗，其實估值的方法應該是豐富多彩的，而這種豐富多彩的方法應該被市場所接受，這個市場才會逐漸走向成熟，我們做創投的人才會有一個良好的發展前途。”靳海濤說。
