對創業投資來說，2018年的“寒意”至今依然揮之不去，無論是募資還是投資，仍然略顯疲軟。值得欣喜的是，2019年科創板的橫空出世給沉寂一時的創投圈添了一把火，拓寬了創投機構退出渠道的同時，還促使投資機構將投資視野拓展至更寬廣的領域。
截至2019年10月6日，上交所科創板累計受理企業達160家，已正式上市企業35家，且目前科創板企業的審核節奏有明顯的提速跡象。據記者粗略統計，這些已上或者擬上科創板的企業背后，有約八成得到過創投機構的投資。
科創板的推出對VC（風險投資）/PE（私募股權投資）們無疑是一個歷史機遇，但在業內人士看來，並不意味著所有的VC/PE都能從此過上好日子。事實上，隨著科創板時代的來臨，VC/PE的分化將更加加劇，特別是眾多中小機構，將在科創板時代受到淬煉。
募、投、退
依然是“三座大山”
雖然科創板很熱鬧，但擺在VC/PE面前的三座大山依然非常沉重。清科數據顯示，2019年第二季度VC機構共新募集135隻可投資於中國大陸的基金，數量同比下降28.9%﹔披露募資規模的130隻基金新增資本量為482.17億元人民幣，同比下降62.2%。
在嚴峻的募資形勢下，行業內的頭部機構依然可以獲得不錯的募資結果。這些頭部基金基本上吸納了市場上90%的資金，但這些機構在行業中的佔比僅僅為1%左右。科創板時代，無論是個人LP（有限合伙人）還是機構LP，抑或是“國家隊”基金，都更願意把資金投向擁有投資科創企業能力的投資機構身上，相對而言，頭部機構在投資“硬科技”方面的綜合能力似乎更強，也就更能吸引LP的青睞。
此外，從投資上來看，在給VC/PE機構提供一個新退出渠道的同時，科創板也重燃了資本對科技創新企業的信心和熱情。但是，硬科技也並非所有人都能投好。鼎興量子創始合伙人金宇航接受採訪時曾表示，科創板將加速創投行業格局的洗牌，具有科技產業完整投資理念、價值創造能力、長線資金支撐、產業背景團隊的VC機構，將在這一輪變更中奠定新基石，並最終走向新高度。而同質化經營嚴重、無法掌控資源、不能進行資源重組的VC機構，將被市場快速沽清。
而從價格上來看，實際上許多優質項目早在前一輪市場的狂熱中被瘋搶，估值也水漲船高，科創板推出后，頭部機構、品牌機構或者大型產業基金比中小基金更有議價能力，相對而言也能更容易拿好的項目價格。從這個角度來看，盡管科創板對所有機構打開大門，但中小基金投到優質科創企業的難度也不小。
再從退出來看，有券商研報預計，2019年科創板上市企業或在150家左右，募資總金額約在500億~1000億元左右。但是，Wind數據顯示，僅2018年VC/PE投資總額就超過了1萬億元，每年投資的數量也達上萬個，但實際退出的項目僅幾百個，也就是說，即使科創板也無法改變眾多投資人無法通過IPO退出來獲得投資回報的事實。
四個要點
助力中小基金突圍
有業內人士認為，科創板的推出，是對平庸投資機構和卓越投資機構的一場大篩查。在這一輪的迭代洗牌中，平庸的投資機構注定會被甩得更遠，甚至是被淘汰。實際也如此，在科創板時代，無論在爭奪優質的科創項目還是項目的議價能力上，中小GP（普通合伙人）似乎變得更難，如何突圍求變？
業內有一個共識，就是大型的基金走規模，小型的基金走精品化路線。澳銀資本合伙人歐光耀也持同樣觀點，“中小型的基金如何在某些專業領域有特殊的資源和背景，競爭力還是挺大的”。在他看來，中小型基金的決勝關鍵在於細分領域的專業能力，要是能有自有資金的投入就更好，具備核心實力的中小基金會驅逐掉部分不具備核心競爭力的基金，而且，很多大型基金的收益也不一定很好。
“中小基金為何難，第一，簡單賺錢的機會沒了﹔第二，募資更難了﹔第三，在前兩個壓力之下，基金的人才被吸附出去了。”君盛資本合伙人李昊對記者表示，創投基金要在科創時代存活下去，要麼大而全，要麼小而美。“聚焦某個細分專業沒錯，但問題是選擇的路徑要和基金的發展方向結合起來。”李昊認為，現在中小基金看上去麻雀雖小五臟俱全，但大部分面臨的問題是，沒有把投融管退和團隊打法、基金配置、投資策略等結合一起，是在割裂看問題的。
此外，在李昊看來，中小基金高度聚焦某個領域是優勢也是劣勢。“當一隻基金的規模隻有幾個億，過度聚焦一個行業，萬一這個行業遇到系統性風險，基金就很難規避了﹔第二，中小早期投資機構必須要用明星項目去覆蓋失敗率，過度聚焦的話投資明星項目的概率就會比較低﹔第三，有些細分領域人才很短缺，聚焦細分領域不容易吸引人才。
李昊認為，中小基金突圍要想清楚四點：第一，想好基金的定位和團隊具有什麼優勢和資源，要投哪些領域﹔第二，要很謹慎和客觀地去思考機構成長的規律，因為很多人一膨脹起來就會失去克制力，投資階段和行業的延展一定要遵循投資規律﹔第三，要想清楚團隊和個人的關系，中小投資機構規模和品牌都是劣勢，因此團隊的穩定性是生死線，要留下人才穩定團隊就要把握好自己的定位，方向目標要一致﹔第四，順應行業的發展趨勢做調整和延展。
