新股發行注冊制的改革浪潮下，A股的生態發生著變化。注冊制下IPO募資佔同期A股比例超五成，資本市場促進科技、資本和產業高水平循環的樞紐作用明顯增強，越來越多的硬科技企業借力注冊制實現了上市，增加了市場上的優質標的，同時，多層次資本市場也愈加包容，市場參與各方在新的秩序下探索著最新的定位，市場活力充分激發。
多位市場人士認為，注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措，隨著注冊制的推行，以企業價值為投資核心的理性投資文化將逐步在A股建立，優勝劣汰的市場化改革將充分發揮作用，促進市場參與各方歸位盡責。
IPO募資金額
創10年來新高
據Choice數據統計，2020年共有396家公司登陸A股，IPO累計募資約4700億元，創出10年來的新高，較2019年同比分別增長95.07%及85.57%。其中，注冊制下的IPO貢獻頗大，科創板及創業板注冊制下共209家公司上市，累計IPO募資金額約2886億元，分別佔去年IPO數量與募集金額的52.78%、61.42%。可以說，無論是融資額還是上市公司數量，注冊制下的IPO都佔據了半壁江山。
尤其是，2020年科創板IPO數量超越主板，IPO數量居首位﹔107家上市的創業板公司中，創業板注冊制維度下共64家公司上市，IPO募資金額約660.33億元。越來越多的硬科技企業正借著注冊制的政策東風登陸資本市場，計算機、通信和其他電子設備制造業、化學原料和化學制品制造業、專用設備制造業、軟件和信息技術服務業四大行業的企業數佔據了三分之一規模。
中証金融研究院院長張望軍表示，資本市場在支持科技創新方面已具備較好的制度基礎和市場條件。近年來，設立科創板並試點注冊制成功落地，創業板改革並試點注冊制順利實施，新三板改革穩步推進，再融資、並購重組等基礎制度加快優化，創新創業公司債券試點和私募基金減持反向挂鉤政策實施，資本市場支持科技創新的各項改革取得實質性進展。
值得期待的是，隨著科創板、創業板注冊制改革的漸入佳境，全市場推行注冊制被提上日程。2020年12月28日，証監會主席易會滿在中國資本市場建立30周年座談會上表示，將以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強基礎制度建設。堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三原則，穩步在全市場推行注冊制。同年12月31日，深交所也在2021新年致辭中表示，做好全面實行股票發行注冊制各項准備。
“全面注冊制下，直接融資佔比將更快提升，有助於改善我國間接融資佔據主導地位的現狀”。川財証券首席經濟學家陳靂表示，注冊制的市場化機制偏好高成長性企業，未來價值導向趨勢也更青睞具有較好的成長性和價值創造能力的優質企業，這將有利於市場形成以企業價值為投資核心的理性投資文化，可以預期，一些業績較差、連續虧損的公司將逐步被市場淘汰，白馬股、業績好的個股將持續受到市場青睞。
陳靂指出，A股市場由最初的審批制到核准制，再到現在的注冊制，企業上市由最初的“指標管理”到如今的“市場化發行”，越來越多的優質企業能夠通過A股市場取得直接融資，助力企業發展的同時，也為証券市場的繁榮注入活力。
中介機構適應新生態
“馬太效應”顯現
注冊制給券商投行業務帶來重大機遇的同時，也對券商投行提出了更高要求，要當好“看門人”，必須合規經營，歸位盡責，這既是確保各類証券信息安全的治本之策，也是維護市場公開、公平、公正原則的應有之義，更是保障注冊制改革成功的關鍵所在。
陳靂指出，注冊制下IPO更加市場化，券商作為連接投資者和發行人紐帶的中介角色將被進一步強化，同時也對投行的資本實力、定價能力、銷售能力、風控能力等提出了更高的要求。對於保薦代表人來說，需要轉變執業理念，不斷豐富知識儲備，提升專業能力，更好地服務新技術、新產業、新業態的企業加速上市，對保薦機構而言，當前規則在備案立項、評審立項和內核等不同階段都設立了不同的評價標准，各保薦機構隻有勤勉盡責，合規經營滿足執業要求，才能在注冊制的制度紅利中獲得更多的市場份額。
記者了解到，由於信息披露質量不高、中介機構履職不到位等問題，已有多家保薦機構收到深交所的監管關注函，在審的創業板IPO項目中，一些項目的信息披露存在多處事實錯誤，如新簽訂單金額存在較大差異，採購、盤點等多處信息存在統計錯誤或筆誤﹔一些項目更新后的招股說明書及反饋回復文件與首次申報招股說明書數據存在差異，首次申報招股書數據存在多處錯誤等。監管層始終在壓嚴壓實中介責任，強調中介機構歸位盡責，當前，有關部門正在醞釀將申請文件制作質量與保薦機構執業質量評價進行挂鉤，用市場化規則來提升申報材料的質量。
實際上，保薦業務的“馬太效應”已有所顯現。截至目前，注冊制下，累計超270家公司完成IPO（含科創板、創業板），其中，承接項目數量前五的機構合計輔導的IPO公司數量佔比約四成，多為頭部券商。
一位券商投行人員表示，保薦業務中，經驗積累非常重要，頭部機構不僅保薦代表人數量多，執業經驗也比較豐富，更容易獲得擬上市公司的青睞，通過提高頭部中介機構的執業質量和執業水平，對提高資本市場保薦業務質量意義重大，也可以向資本市場輸送更多高質量上市公司，提高資本市場質量。
