近日，如何监管所谓的初始代币发行（ICO）成为热门话题。近年来，比特币大获成功，刺激了越来越多的人模仿，性质与比特币相同的“XX币”不断被创设，而这个创设过程需要投入，有点子和主意的人可能没有钱，所以向有投资意向的人募集资金，这个过程就叫ICO。
要认清ICO的性质，首先要认清“XX币”的性质，而“XX币”的性质又取决于比特币的性质。那么，比特币到底是什么东西？抛开比特币产生的政治文化背景，也不去追究比特币创设者是否出于诈骗动机，单从比特币诞生以来的运作看，它很可能是迄今为止人类历史上创新力最强的庞氏骗局。比特币不是货币，它只是内在价值为0的一个幻觉符号，是纯度100%的庞氏产品。这个庞氏产品取得如此成功，有着深厚的经济和社会背景，也有其设计上“酷”的一面，特别是其身上的区块链概念。
区块链是什么？对于要想搞清比特币本质的人来说，只要记住区块链是比特币的道具或包装盒这个事实就够了。在我看来，比特币如此成功，区块链这个道具有九成的功劳。中国古代有买椟还珠的故事，今天比特币的流行与此类似，人们很大程度上看中的是区块链这个“椟”，但与故事中“还珠”不同的是，比特币道具后面根本没有“珠”可还。
面对比特币行情，媒体常将其与历史上的郁金香泡沫相比，严格地说，这种类比很不准确。价值1元的郁金香被炒到1万元，可以认为估值虚高一万倍，但对以价值为0的东西作分母，以其市价为分子，这个算术题根本没有答案。
比特币是所有山寨币之母，各种山寨币的性质与之相同，都是100%纯度庞氏产品，而ICO就是围绕开发这类庞氏产品所进行的投融资活动，大致可以理解为庞氏产品的衍生产业。
既然比特币是纯度100%的庞氏产品，为什么世界各国都没有取缔它呢？一个重要原因是，比特币尽管极其成功，但目前总市值仅相当于一家美国中等上市公司市值，相对全球上百万亿美元量级的法定货币总量而言微不足道，对货币秩序没有什么冲击。而投资各种“币”的人风险承受力也较高，即使风险爆发监管者也不会受到什么压力。但ICO就不同了，它牵涉面广，投融资活动传统上就是受监管的，这是监管层对庞氏产品和庞氏产品延伸产业链态度有异的原因。
从人类历史看，庞氏产品始终是创新性最旺盛的一个领域，它的载体不断更新，这一次则直接省略了中间环节，与货币合体了，这真让人惊叹不已！比特币产生以来的短短数年，迅速登堂入室，产生超出其自身的影响力，市场上庞氏产品能够产业化、系列化开发，比特币功不可没。比特币还推动了另一种庞氏骗局——传销的发展。目前，“币”、传销、金融之间相互借鉴，边界越来越模糊。我们不知道，这种100%纯度庞氏产品繁荣的局面，最终是因为供给过剩而终结，还是因为监管而终结，比较确定的是，繁荣还会持续一段时间。
