又见亏损的独角兽赴港上市。
6月25日，港交所放出美团点评招股书，截至2017年底，美团经调整净亏损为28亿元（本文货币单位如未特别标注，均为人民币），营业收入为339.28亿元，同比增长161.2%，高盛、摩根士丹利、美银美林为IPO联席保荐人。
虽然招股书并未透露募资金额以及发行价等信息，但据彭博社报道，美团此次预计将募集60亿美元资金，估值600亿美元。值得一提的是，去年10月份，美团通过官方微博宣布完成新一轮40亿美元融资，估值达到300亿美元。8个月之后，美团IPO估值将达到600亿美元，相当于美团仅仅用了8个月便再造一个美团，美团CEO王兴要用怎么的商业模式去支撑起600亿美元的估值？成立8年至今，美团依然处于烧钱阶段，何时止损？
美团巨亏28亿赴港上市
招股书显示，美团通过佣金、在线营销服务以及其他服务和销售获取收入，总营业收入由2015年的40亿元增加至2016年的130亿元，同比增长223.2%，2017财年总营收为339亿元，同比增长161.2%。
如果将美团收入按经营领域细分，餐饮外卖以及到店、酒店及旅游成为收入贡献最大的两部分，分别占2017年总收入的62%、32%。
不仅如此，美团招股书还进一步展示了其业务规模，截至2017年底，美团年度交易用户数达到3.1亿，活跃商家440万家，总交易金额3570亿元，交易笔数58亿笔。2017年4季度日均餐饮外卖交易笔数1470万笔，2017年12月月度活跃用户数2.89亿，2017年4季度日均活跃配送骑手数53.1万。
虽然营业收入增速以及规模扩张较快，但美团依然处于亏损阶段，招股书显示，截至2017年底，净亏损为190亿元，经调整后的净亏损为28亿元。
而对于亏损问题，美团CEO王兴曾表示，除了外卖持续亏损，整体业务已经实现盈亏平衡，收入同比三位数增长，公司账上实际资金储备已经超过30亿美元。
值得一提的是，餐饮外卖收入在增长的同时其销售成本也在增加，截至2017年底，餐饮外卖销售成本达到193.33亿元，餐饮外卖骑手成本由 2016 年的人民币 51 亿元增至 2017 年的人民币 183 亿元。
此外美团2016年及2017年的毛利分别为人民币59亿元、122亿元 ，毛利率分别为45.7%及36%，而毛利率减少主要由于美团收入结构餐饮外卖业务增长过快导致。
所以很大程度上，美团餐饮外卖的盈利决定着美团整体财务走势。兴起于“团购”模式，携大量资本在最初的“千团”大战中杀出一条血路，然后逐步拓展至本地生活服务的餐饮、外卖、酒旅及出行业务，虽然公司账上资金储备已超过30亿美元，现金充沛，但并不代表美团不需要融资，因为它开辟了太多需要烧钱的战场。
至于何时能够止损，美团外卖负责人王莆中曾对外表示，美团外卖在很多细的结构单元和城市已经实现盈利，但整体上仍在亏损，“如果按照罗杰斯的曲线的话，我认为我们要过了最快增长的阶段才是应该赚钱的时候。这个阶段从现在来看，（盈利）要一到两年以后。”
600亿美元估值靠什么支撑？
虽然招股书并未透露募资金额以及发行价等信息，但据彭博社报道，美团预计募集60亿美元资金，估值600亿美元。
而就在去年10月19日，美团融资金额40亿美元，投资方为腾讯、The Priceline Group 领投，估值达到300亿美元，短短8个月估值翻倍，相当于再造一个美团，这不禁让人质疑美团要靠什么样的商业模式去支撑如此高的估值？
以下为美团融资轮次表：
最后一轮融资后，美团主要干了以下几件事，这也是美团估值提升的重要原因：
1、美团打车：2017年2月，美团在南京试点运营打车一年后，2018年3月，美团打车业务正式在上海上线，首日订单量突破15万单，抢食估值576亿美元滴滴的蛋糕，因此提升了估值。
2、收购摩拜：2018年4月3日，摩拜股东会通过美团收购方案，美团以37亿美元的总价收购摩拜，其中包括65%现金、35%美团股票。
3、金融：作为互联网巨头，美团业务场景广泛、用户数量庞大，具有良好的金融业务生态基础。2018年2月27日，继第三方支付支付、小贷、民营银行牌照之后，美团又斩获一张保险经纪牌照，金融业务再下一城，美团的金融“野心”昭然。
按照美团的想法，餐饮是高频需求，订了餐还得解决交通问题，吃完饭还得解决娱乐问题，出门旅行就得解决机票、酒店问题，于是以餐饮为核心打通周边服务业务，让订餐、订票、订房等业务相互倒流，平摊获客成本，当然在解决所有这些问题时，还要解决支付问题，于是金融牌照就成了整个战略布局中的一环。
但无论是在出行、餐饮外卖还是酒店旅游，我们都能看到这样一个事实：美团的核心业务都在各自领域面临着激烈竞争。
酒旅业务面临携程系的强大压力，餐饮领域，阿里全资收购的饿了么、百度糯米+外卖、滴滴以搅局者身份推出滴滴外卖，都在重金投入抢夺市场份额，出行领域，美团打车还未成气候，滴滴打车依然占据主导地位。
Trustdata数据显示，2018年一季度外卖增量市场向三四线城市转移，美团外卖在三四线城市占据47%的市场份额，紧随其后的分别是饿了么，市场份额占比为40%，百度外卖市场份额为24%（那么问题来了，这样算来合计市场份额超过了100%）。但是美团外卖在一二线城市的市场份额明显低于饿了么和百度外卖，尤其在一线城市的布局，百度外卖亿30%的市场份额遥遥领先。
一个比较现实的问题，以美团30亿美元的资金储备能够同时挑战阿里、百度、携程和滴滴吗？德国一战、二战都败于两线作战，美团何止是两线作战？
再以京东为例，京东2017年全年交易额为1.29万亿元，营业收入3623亿元，净利润50亿美元，目前市值583亿美元，而美团无论是在交易额还是营业收入、净利润方面都与京东存在较大差距。而小米也由最初的1000亿美元估值，接连下调至现在的550亿美元左右，缩水近一半，美团600亿美元的估值，资本市场会买账吗？
市场会给出答案。
